一个普通交易员的进阶之路 第27章 期权初阶：买入看跌的“保险思维”，与波动率的朋友关系

夜风像从键缝里吹进来。一世盯着曲线，想起上个月那段又陡又急的回撤——如果当时有一张看跌期权当安全气囊，是不是能少摔一跤？

张三把话题破题：“先学会花钱买安全，再谈用期权赚钱。期权对普通交易员的第一用途是保险，不是赌局。”

一、从“保险思维”理解看跌期权（put）

标的：btc\/Eth等；

权利：付出一笔权利金（premium），在到期前或到期时，用行权价K卖出标的的权利（欧式\/美式视平台而定）；

直觉：你花钱买了“如果跌破K，我就能在K卖”的保护。

场景：你持有现货或计划持有，但担心事件夜暴雷，就买一张靠近的put压住尾部风险——账户曲线从锯齿变钝。

亏盈边界：

最多亏=权利金；

盈利=（K?现价）? 权利金（忽略手续费）；

盈亏平衡价=K?权利金。

“把put当灭火器，”张三强调，“不用天天拎着，但必须知道墙上哪儿有。”

二、选择行权价与到期：三种常用模板

护仓型（protective put）

对象：已有现货；

选择：近月到期，K选在关键支撑略下（保护逻辑失败位）；

目标：回撤钝化而非获利最大化；

节奏：事件期\/高波动期配上小比例put，平静期可撤。

保险闸（Event hedge）

对象：重大数据\/升级\/监管窗口；

选择：超近月\/周到期，K选在“一旦破就错”的价格带；

节奏：前夜买→事件后择机卖出（不一定等到期），多半赚的是波动率抬升带来的权利金溢价。

防摔绳（crash hedge）

对象：你看多中期，但担心黑天鹅；

选择：远月到期，小仓位，K深一些（如otm 5–10%）；

逻辑：便宜、长期，像家里的备用保险箱。

“模板不是圣经，”张三说，“关键是行权价对应你的‘失败位’，到期对应风险窗口。”

三、波动率：和它做朋友，而不是敌人

期权价格除方向外，最大变量叫隐含波动率（IV）。

IV高：权利金贵；消息前常被抬高；

IV低：权利金便宜；平静期常下行。

保险正确姿势：需要时就买，别在火场里还讨价还价；但能提前在IV偏低时逐步配置“防摔绳”，效率更高。

“涨跌猜错不可怕，波动率猜错更贵。”张三递来口诀：

“买保险多在IV低；事件夜更多靠‘买前卖波’。”

意思是：事件前买入期权，事件后不一定等方向走完，IV回落时把期权平掉，吃一口“波动溢价”。

四、Greeks一句话版：只记必要的

delta（方向敏感度）：put 的 delta 为负，|delta|越大，对价格越敏感。护仓通常选|delta|≈0.25–0.35；

Gamma（delta变化率）：短期限、近K的期权Gamma高，方向动一下，delta就变多；

theta（时间损耗）：每天“滴答滴答”地消耗权利金，越临近到期越快；

Vega（对IV的敏感）：事件前后最关键；买在低IV、卖在高IV更香。

张三：“记住theta，尊重Vega。delta交给结构，Gamma别贪心。”

五、平台与品种：可行与坑点

可行：头部交易所\/衍生品平台的btc\/Eth期权（流动性与风控较好）；

注意：手续费、最小变动价位、保证金规则（若做期权组合），以及强制行权\/结算方式；

坑点：小平台、冷门到期\/行权价，买得到卖不掉；同时别空裸put（无限下行风险），普通交易员先学**“只买不卖（卖方）**”。

六、练习：一次事件夜的“买波动”操作

背景：一周后大型数据发布，你持有现货，希望限制下行；

动作：提前4–5天，买入近月\/周put，K选在关键支撑略下，delta≈0.3；

事件前一晚，IV明显抬升；

两种处理：

守护：继续持有到事件后，看跌就执行保护；

卖波：事件落地如果方向未必走，IV回落，就把期权平掉，回收权利金。

一世照做：事件落地后仅小幅震荡，现货没动太多，但put因IV回落亏损。他在事件前半小时先行平仓，锁定了波动溢价的一小口。

张三点评：“买期权不等于赌方向，你刚才做的是‘买波→卖波’。”

七、期权与Sop：把“保险”写进纪律

《Sop·期权保险 v1》：

触发：持仓跨红\/橙级事件或稳定币\/交易所异常信号；

选择：护仓用近月K≈失败位下方；事件夜用周权；防摔绳用远月小仓；

规模：权利金成本≤当期计划R的1\/3–1\/2；

退出：事件后若IV大回落或方向确认→择机平；

禁区：高IV极端时追买巨贵的otm；卖裸put\/卖跨式等高阶策略。

爽点并不炸裂：它是回撤变钝时的安定感。你会发现，花出去的权利金，很多时候买来的是睡得着的夜。

章末·课后小抄

先保险，后投机：put 的第一用途是护仓。

行权价=失败位下方，到期=风险窗口。

IV是大老板：低IV买、事件前买波、必要时事件后“卖波”。

Greeks简表：看delta、尊重Vega、警惕theta。

禁区：别卖裸put；小平台深otm慎入。

可执行表·期权保险执行卡

目标：护仓□ 事件□ 防摔绳□

行权价K__；到期__；delta≈；IV分位%

权利金成本__（≤本期R的__）

触发事件\/窗口：__（红\/橙）

退出路径：事件后IV回落□ 方向确认□ 到期□

结果：期权盈亏__；现货回撤钝化__R；经验与Sop更新：__