股市悟道：十年投资路 第111章 中国平安：学会放弃，不赚看不懂的钱

交易室里，团队成员们正激烈讨论着中国平安的投资机会。

韩风却安静地坐在角落，在笔记本上写下：

“有些钱，注定不属于你。”

2020年的中国平安，正处在转型的关键节点。股价在70-85元区间持续震荡，市场上分歧巨大。看多者认为其科技赋能和综合金融模式将开启新增长曲线；看空者则担忧其寿险改革阵痛和投资端压力。

团队里的年轻分析师小王激动地展示着他的研究报告：“平安的pEV估值已处于历史低位，这是难得的投资机会！”

韩风注视着屏幕上那复杂的业务结构图，轻轻摇了摇头。

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01 往昔教训：盲目追逐的代价

这不是韩风第一次面对中国平安的投资选择。

2017年，平安股价气势如虹，从35元一路飙升至80元，成为当年的大牛股。那时的韩风，还是个热衷于追逐热点的交易员。

“当时我只看到股价在涨，听到大家都在说‘平安是家好公司’，就盲目跟风买入了。”韩风回忆道。

他买入的成本在75元左右，投入了可观仓位。买入后股价确实继续上涨了一段时间，最高触及81元。但韩风并没有卖出，因为他根本不理解这家公司的价值逻辑。

随后，平安进入长达两年的调整期。2018年，在资管新规、贸易摩擦等因素影响下，股价最低跌至55元。

“那段时间我很痛苦，每天都在纠结是该止损还是补仓。但因为不了解这家公司，我无法做出理性的决策。”

最终，在股价反弹至65元时，韩风选择了离场，亏损超过13%。更让他懊恼的是，卖出后不久，平安股价再次开启上涨。

“这次经历让我明白了一个道理：在不了解的公司上，即使赚钱也是侥幸，亏钱才是必然。”

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02 迷雾重重：理解平安的挑战

2020年的中国平安，比2017年时更加复杂。

韩风花了整整两周时间深入研究，发现了几个难以理解的关键点：

首先，寿险改革的效果存在不确定性。 平安正在推进“产品 渠道”双轮驱动的改革，但2020年中报显示，新业务价值同比下降24.4%，代理人规模较年初下降10.2%。改革阵痛期的长度和深度难以预估。

其次，投资端面临挑战。 平安的保险资金投资组合中，不动产和相关投资占比不低。在房地产调控和利率下行的环境下，投资收益率面临压力。2020年中报显示，净投资收益率同比下降0.6个百分点。

最重要的是，业务结构过于复杂。 平安已经发展成为涵盖保险、银行、证券、信托、科技等业务的综合性金融集团。韩风在笔记中写道：

“理解平安，需要同时理解寿险的内含价值、银行的不良率、科技公司的估值逻辑，还要预判宏观经济和利率走势。这超出了我的能力范围。”

团队里的小王无法理解韩风的谨慎：“风哥，平安的pEV估值已经不到1倍，处于历史最低水平附近，这难道不是很好的安全边际吗？”

韩风平静地回答：“估值低不等于一定会涨，更重要的是要理解价值创造的内在逻辑。”

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03 外界喧嚣与内心平静

2020年8月，中国平安公布半年报后，市场观点出现严重分歧。

看多方认为，市场过度悲观，当前的估值已经反映了所有利空。某知名券商发布研报，给出“强烈推荐”评级，目标价105元。

看空方则认为，平安的寿险改革可能需要3-5年才能见效，期间新业务价值可能持续承压。更有观点质疑其科技业务的真实价值。

团队成员分成了两派，激烈争论着该不该重仓平安。只有韩风始终保持沉默。

“风哥，你怎么看？”小王忍不住问道。

韩风沉思片刻，说：“我看到的是：寿险改革的成效需要时间验证，投资端的压力短期难以缓解，复杂的业务结构使得准确估值变得困难。”

“所以你看空平安？”

“不，我不是看空。”韩风摇头，“我是‘看不懂’。这两者有本质区别。”

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04 放弃的智慧：界定能力圈边界

在接下来的投资决策会议上，韩风做出了让所有人意外的决定：

“我建议，对平安保持观望，不纳入投资组合。”

会议室一片哗然。小王激动地站起来：“风哥，这可是历史性的低估值机会啊！巴菲特都说要在别人恐惧时贪婪。”

韩风冷静回应：“巴菲特确实这么说，但他还有另一句更重要的话：‘投资最重要的不是能力圈的大小，而是知道能力圈的边界在哪里。’”

他继续解释：“我可以清晰地理解宁德时代的动力电池业务，能够判断贵州茅台的品牌价值，但我确实理解不了平安如此复杂的综合金融模式。”

“这意味着我需要更多时间研究……”小王还想争论。

韩风温和地打断：“在投资世界里，‘不懂不投’比‘盲目投资’需要更大的勇气和智慧。”

他分享了自己的思考过程：

“首先，金融业的经营杠杆很高，小小的误判可能导致巨大损失。其次，保险业务的利润实现周期很长，短期报表很难反映真实经营情况。最重要的是，平安的科技业务估值存在很大主观性。”

“但是，如果我们因为不懂就放弃，会不会错过重大机会？”另一个团队成员问道。

韩风的回答很坦然：“投资不是要抓住每一个机会，而是要抓住那些我们真正理解、能够把握的机会。错过不可怕，可怕的是在不理解的情况下亏损。”

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05 知行合一：坚守能力圈的实践

尽管团队内部仍有不同意见，韩风还是坚持了自己的决定。

在接下来的几个月里，中国平安的股价继续震荡。有利好时，股价快速上涨；有利空时，又大幅回调。团队成员的心情也随着股价起起伏伏。

只有韩风始终保持平静。他在交易日志中写道：

“看着平安股价波动而内心毫无波澜，说明我真正接受了‘不懂不投’的原则。这比任何一次成功的交易都更有价值。”

有趣的是，正是因为放弃了平安这个“机会”，韩风将更多精力和资金投入到了他真正理解的公司上。他在宁德时代上的持仓获得了丰厚回报，对贵州茅台的理解也更加深入。

2020年四季度，平安股价出现一波快速上涨，从70元涨至90元以上。团队成员中有人开始质疑韩风当时的决定。

韩风的回应很有哲理：“投资生涯中，最危险的不是错过机会，而是用错误的方法赚到钱。那样会强化错误的行为模式，最终导致更大的失败。”

事实证明，平安的上涨并没有持续太久，股价很快又回到了震荡区间。

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06 悟道时刻：放弃的艺术

年底复盘时，韩风在《第一百一十一念》中写下了深刻的感悟：

“在投资的修行中，‘学会放弃’比‘学会争取’是更高阶的智慧。

年轻时，我们总想抓住每个机会，证明自己能够战胜市场。

成熟后，我们才明白，真正的强者不是什么都做，而是知道什么不该做。

中国平安给我上的这一课，价值连城：

第一，诚实面对自己的无知。市场永远有我们看不懂的机会，承认这一点不是软弱，而是智慧的开端。

第二，能力圈需要明确边界。每个人的认知都有局限性，清晰地界定自己能理解什么、不能理解什么，是长期稳定盈利的基础。

第三，放弃本身就是一种选择。在投资中，不决策也是一种决策。选择不参与看不懂的游戏，往往是最明智的决策。

第四，内心平静是最高境界。当看到别人在你不懂的机会上赚钱时，能够保持内心平静，说明你真正理解了投资的本质。

从追求‘无所不能’到承认‘有所不能’，这是投资者成熟的标志。

今天的放弃，是为了明天更好地把握。

有些钱，注定不属于现在的我。

但这没有关系，因为在我能力圈内的钱，已经足够丰厚。”

韩风知道，这次对平安的“放弃”，实际上是他投资生涯中一次重要的“获得”——他获得了对自我的清晰认知，获得了坚守原则的勇气，也获得了真正长远的投资智慧。