股市悟道：十年投资路 第46章 实战预演：用历史数据回测系统

在历史的长河中检验系统，就像将新船放入模拟风暴的水池——唯有经历过去残酷的考验，才能相信它能驾驭未来的风浪。

2025年4月25日，韩风开始了对长风系统V1.0最为严苛的考验——历史数据回测。他选择的测试平台是交易软件的专业回测模块，这个他刚刚摸索明白的工具，即将成为系统漏洞的照妖镜。

如果系统连过去都无法驾驭，又凭什么相信它能战胜未来？韩风在日志开头写下这句话，既是自勉，也是对系统的拷问。

他设定的回测期间是2018年1月1日至2024年12月31日，整整七年，涵盖了一轮完整的牛熊周期。测试标的为全A股市场，初始资金100万元，严格遵循系统的所有买卖规则。

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01 第一次回测：理想与现实的差距

回测参数设置：

· 股票池：全市场符合五重滤网标的

· 买入条件：pE＜15、RoE＞15%、技术突破确认

· 卖出条件：pE＞25或下跌15%

· 仓位管理：单股不超过5%，行业不超过20%

按下开始回测按钮的那一刻，韩风的心跳不由自主地加快。屏幕上，资金曲线开始随着时间轴向右延伸。

初期表现（2018-2019）：

系统在2018年熊市中表现稳健，低估值策略成功避开了大部分下跌，资金回撤控制在12%以内。2019年年初的反弹中，系统成功捕捉到消费和金融板块的估值修复行情。

看起来不错，韩风稍感欣慰，防御性得到了验证。

转折点出现在2020年：

新冠疫情爆发后的暴跌中，系统按规则在下跌15%时止损多只股票，但随后V型反转中未能及时买回，错过了最好的反弹阶段。

这是第一个漏洞，韩风立即记录，止损规则在极端波动市场中容易被打脸。

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02 压力测试：极端行情下的系统表现

为了更深入了解系统弱点，韩风专门设置了几个极端行情测试。

测试一：2015年股灾情景模拟

虽然实际回测期间从2018年开始，但他单独提取了2015年6月至2016年1月的数据进行压力测试。

结果令人震惊：

· 最大回撤：42.3%

· 连续止损次数：17次

· 资金腰斩时间：3个月

系统的止损规则在系统性风险面前变成了‘钝刀割肉’，韩风分析道，每次下跌15%止损，反弹时又错过，反复几次后损失惨重。

测试二：2022年熊市检验

这一次，系统表现有所改善，但暴露出另一个问题：过早抄底。

2022年4月和10月，系统两次在估值低位发出买入信号，但市场继续下跌，导致买入部分出现较大浮亏。

价值投资左侧交易的弱点暴露了，韩风沉思，低估之后还可能更低估。

测试三：板块轮动测试

他将系统应用于不同行业，发现表现差异巨大：

· 消费、金融板块：年化收益18.7%

· 科技、医药板块：年化收益9.3%

· 周期板块：年化收益-2.1%

系统对不同类型的股票适应性不同，需要分类制定策略。

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03 漏洞分析：系统的阿喀琉斯之踵

经过多轮测试，韩风归纳出系统的五大漏洞：

漏洞一：止损规则的僵化

15%的固定止损在震荡市中频繁触发，产生大量摩擦成本。回测显示，有36%的止损交易如果多持有2周，就能扭亏为盈。

漏洞二：估值指标的滞后性

基于历史pE的估值方法在行业基本面发生变化时严重滞后。典型案例如2020年的教培行业，估值看似很低，但政策变化后行业逻辑彻底改变。

漏洞三：技术信号的假突破

系统对技术突破的依赖导致在震荡行情中频繁被骗线。回测期间共发生89次突破买入，其中32次是假突破，成功率仅64%。

漏洞四：仓位管理的机械化

5%的固定仓位忽视了不同股票的风险差异。高波动的科技股和稳定的消费股使用相同仓位，显然不够合理。

漏洞五：调仓频率过高

系统在七年内共产生527次交易，年均75次，过高的换手率产生了大量交易成本，侵蚀了收益。

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04 优化方案：从理论到实践的调整

针对发现的漏洞，韩风开始制定优化方案。

优化一：动态止损策略

· 基础止损仍为15%

· 但增加基本面和市场环境过滤器

· 大盘处于熊市时，放宽至20%

· 个股基本面无忧时，允许适度跌破

优化二：多维度估值体系

在pE基础上增加：

· 行业景气度指标

· 政策环境评估

· 商业模式可持续性

· 管理层能力评分

优化三：技术信号确认机制

· 突破需得到成交量确认

· 多个技术指标共振才行动

· 加入时间过滤器（突破后观察3天）

优化四：风险调整仓位

引入波动率调整概念：

· 低波动股票：仓位上限7%

· 中波动股票：仓位上限5%

· 高波动股票：仓位上限3%

优化五：交易频率控制

· 设置每月最大交易次数（10次）

· 同一股票最小持有期（1个月）

· 盈利交易优先持有

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05 重新回测：优化后的系统表现

应用所有优化方案后，韩风进行了第二轮回测。

绩效改善明显：

· 年化收益率从15.3%提升至18.9%

· 最大回撤从35.7%降低至28.3%

· 胜率从58%提升至63%

· 交易次数从527次降至289次

所有指标都在改善，韩风感到鼓舞，但最大的收获不是数字的提升，而是系统稳定性的增强。

极端行情表现改善：

· 2015年股灾情景：最大回撤从42.3%改善至31.5%

· 2022年熊市：避免了过早抄底的错误

· 板块轮动：各行业表现更加均衡

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06 重要发现：系统的真实边界

在深入分析回测结果后，韩风得出了几个关键结论：

结论一：系统有明确的适用环境

· 牛市和震荡市表现优异

· 单边熊市仍需配合大盘择时

· 最适合基本面稳健的成长股

结论二：风险收益不对称

系统在85%的时间内贡献20%的收益，而15%的最佳交易日贡献80%的收益。

这意味着试图通过频繁交易捕捉机会是徒劳的，关键是要在场。

结论三：情绪管理的重要性

回测期间，系统有连续8个月跑输指数的时期，有连续5次止损的经历。

实盘中，这种连续挫败很可能导致投资者放弃系统。

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07 系统的最终调整

基于回测发现，韩风对长风系统V1.0进行了重要升级。

增加市场环境判断模块

· 牛熊判断指标（基于均线、估值、情绪）

· 不同市场环境下调整仓位上限

· 极端熊市启动特殊防御策略

建立信号权重体系

不同信号赋予不同权重：

· 基本面信号：权重40%

· 估值信号：权重30%

· 技术信号：权重20%

· 资金流向：权重10%

设置系统休眠机制

当出现以下情况时，系统自动进入低仓位运行：

· 连续3次止损

· 月度回撤超过10%

· 市场出现极端不确定性

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08 回测的最终感悟

深夜11点，韩风在日志上写下回测的最终总结：

日期：2025年4月28日

系统回测完成报告

核心认知：

1. 没有完美的系统，只有不断进化的系统

2. 回测的价值不在于证明系统完美，而在于发现漏洞

3. 实盘中最难复制的不是技术，而是心态

4. 系统的真正考验不在过去，而在未来

重要改进：

1. 建立动态止损机制

2. 引入多维度估值体系

3. 优化仓位管理方案

4. 增加市场环境判断

下一步行动：

1. 用模拟盘进行实时检验（3个月）

2. 建立系统运行日志

3. 准备5万元资金进行小规模实盘

关闭电脑，韩风站在窗前久久沉思。回测过程中那些惊心动魄的下跌和激动人心的上涨，虽然只是历史数据的重现，却让他对市场有了更深的敬畏。

他知道，自己刚刚完成的不仅仅是一次技术测试，更是一次对投资理念的深度梳理。那个在纸上看起来完美的系统，在历史的长河中显露出了它的稚嫩和不足。

但这就是成长必须经历的过程——在失败中学习，在挫折中完善。

系统V1.0已经死去，他轻声自语，系统V1.1即将诞生。

（第四十六章 完）